汉四年(公元前200年)八月，项羽已经发现自己孤立无援，军粮极度匮乏，韩信占领了齐国，伙同彭越经常进兵攻打项羽的粮道，彭城也被灌婴拿下。项羽自觉不支，对局势很恐惧。根据《史记·项羽本纪》记载：这时，刘邦先派陆贾去求和，项羽不听，又派一个叫侯公的人去，项羽才答应了。双方约定以鸿沟为界，以西归刘邦，以东归项羽。为啥项羽支持不下去了，却是刘邦要主动求和呢?按照史书记载，原因很简单，项羽手上有刘邦需要的人，这就是吕太公和吕雉。在以前的战争岁月，刘邦曾两次去沛县接家里人，但只把儿女找到了，老爹和老婆都被项羽抓了。现在刘邦要把两人换回来。刘邦在自己取得巨大战略优势的情况下，愿意以鸿沟为分界线，和项羽平分天下。【趣元素】这也许再一次说明，刘邦其实是一个很看重家人、亲情的人。
从这个约定看，项羽独霸天下是不可能了。虽然表面上看，是刘邦主动找项羽的，但大家心里都清楚，实际上，是项羽签下了城下之盟。项羽和刘邦签完约，把刘太公和吕雉还给刘邦，他就撤兵了。虽然他撤兵了，但也没逃过刘邦的追杀。在张良的怂恿下，刘邦率领大军，尾随项羽而来。汉六年十月，项羽沿着鸿沟向荥阳的东南方向撤军。这时候，彭城已经被刘邦的部队占领，他不可能再向东回彭城了，只能向着江东的方向奔命。
到达阳夏这个地方时，项羽的大军被汉军追上。在《樊哙列传》中，记载了“虏楚周将军卒四千人”，汉军取得了一个小胜利。楚军继续南撤，到达固陵后，楚军反击，汉军则被打得大败。按照史书记载，刘邦被打败的原因是，韩信和彭越的援兵没有到达。当然，更有可能的原因是，楚军急了，搞了一个绝地反击。
汉军无法打败楚军，没办法，只能筑起高垒，和楚军对峙。这时候，张良对刘邦说：“就这么对峙也不是办法，你应该赶快给韩信和彭越分封土地，让他们死心塌地地和你一起打项羽。”当时，彭越名义上还是魏国的国相，韩信虽然是齐王了，但以前我们说了，韩信这个齐王的封地还没有确定。为了让这两个大佬出兵帮助自己，刘邦封彭越为梁王，并明确了他们的封地。
韩信和彭越这两人看到真实的好处送上门了。大概是因为他们缺乏可以用来造反的基本团队，所控制的嫡系也不多。此时，项羽败势已现，以前希望用项羽牵制刘邦的可能性不存在了。如果这时候不跟着刘邦，一旦刘邦打败项羽，必然不会放过他们，想到此，这两人接到封王的文书后，马上带兵，前来支援刘邦。
之后，项羽的楚军继续向南到达陈县，也就是今天河南省淮阳县。在这里，刘邦汇集各路大军，进攻项羽。具体地点，史书说是在陈下，也就是陈县城墙以外。按常理推断，应该是在陈县以东，因为鸿沟是在陈县以东的，项羽是沿着鸿沟以东南下的。
垓下之战拉开序幕。可是，至今，这么著名的战役，究竟发生在哪里，却众说纷纭。
《高祖本纪》《项羽本纪》《淮阴侯列传》《黥布列传》《彭越列传》均记载是在垓下会攻项羽。可是，根据《靳歙列传》的记载是，“还击项籍陈下，破之”。《樊哙列传》记载：“围籍于陈，大破之。屠胡陵”。《滕公列传》记载，“复常奉车从击项籍，追至陈，卒定楚。”《灌婴列传》记载：“从击项籍军于陈下。”对这些一线的战将记载，从未提到过垓下这个地方。
按照传统的看法是，垓下在安徽省灵璧县境内。既然如此，那么有一种说法就是，当各路人马会攻项羽的时候，打了两次大战，第一次是陈下之战，最后的决定性战役是垓下之战。这么说，表面上是可以讲得通的，但如果细分析，却好像也说不过去。
第一原因是，刘邦等统帅级人物不可能和一线作战将领分别打两次战役。既然说打了两次大战，为什么在刘邦、项羽、韩信、黥布、彭越的列传中都未提到“陈下”，难道说在陈下和项羽作战的仅仅是樊哙、靳歙、夏侯婴等将领么?刘邦、韩信等统帅们都没来吗?显然，说在陈下之战中，没有统帅，只有将领，是完全讲不通的。更何况，《史记》记载中级将领的作战，很多都是从战功簿上摘抄的，可信度可能更高一些。
第二原因是，项羽很难突破在陈下的汉军包围圈。学者辛德勇认为，当时项羽实际上已经被汉军包围在了陈县附近。英布以前被项羽封为九江王，后来叛变，投靠刘邦。早在汉四年七月，刘邦立英布为淮南王，之后，英布利用自己在九江国的旧势力，一直在搞一些策反和瓦解工作。汉六年十一月，刘贾渡过淮河，围困了寿春，派人诱降了在那里镇守的楚国大司马周殷，英布大概同时也来到这里，周殷带着英布原来的部署，和英布、刘贾北上围攻项羽，在路上屠灭了城父(在今天涡阳县以北)。这么看，从地图上看，项羽如果从陈下之战结束后，向西南跑到灵璧县的垓下，要经过城父这个地方。显然，这里已经是汉军的地盘，如果从这里经过，应该有人阻击，但《史记》里并没有记载在这条路上发生过阻击战。也就是说，项羽很难从陈下这个地方率领大军撤出了。
如果项羽率领小部队从这里杀出去还是有可能的，毕竟人少，汉军即使想阻击，也不容易找到他们的行军路线。可是带领10万之众，向西南撤军，不发生激战是很难说得通的。因此，也许所谓的陈下之战就是垓下之战了，或许可以理解，垓下就是在陈县附近一个不知名的小地方。
当刘邦大军把项羽围困在垓下或者说陈下，项羽在这里上演了“霸王别姬”，至今让人喟叹。大家非常熟悉“霸王别姬”。根据《项羽本纪》的记载，在被围困后，一天晚上，项羽听到外面到处都在唱楚歌，大吃一惊，就问：“汉军已经把楚地都攻占了吗，为什么汉军中有这么多楚人呢?当时，项羽脑子里已经充满了绝望，身心疲惫，听见楚歌，就认为刘邦尽占楚地，有点惊魂失魄的意思。其实，刘邦军队中有很多楚军，也没啥奇怪的，刘邦本人就是楚国人，南征北战期间，他的基本班底里楚国人肯定不少，再说了，这么多年征战，从项羽那里投降过去的人也不会少。项羽应该知道这些，听到楚歌就吃惊，有点小题大做。
大概是因为受到楚歌的影响，他的心情极为苦闷，夜里起来，就让虞姬跳舞，自己在一旁唱了一首短歌。在一天夜里，他趁着夜色，率领800骑兵，向南，渡过淮河，向江东逃跑了。过淮河后，所率领的人马减少到了100多人。但走到阴陵县这个地方，他迷路了，问一个老汉，老汉给他指的路，让他往西走，使他陷入泥沼之中。等他折回来向东时，在东城被汉军数千人包围。按照常规理解，东城就在今天安徽定远县境内。我们理解项羽在东城被包围，可不是在东城的县城里，应该是在东城县域某个地方，也许是偏南距离长江比较近的某个地域。
项羽晚上突围的时候，汉军不知道，天明后，才发觉有一支骑兵向南跑了。刘邦派灌婴带着5000骑兵追击。等到了东城，把项羽围在了一个小山包上了。《汉书》记载：这个小山包就是溃山。这个名字大概也和项羽从这里突围有关系。当时，他派身边仅存的28个骑兵，分成四队从四个方向突围。按照《史记》记载：项羽这么做之前，还说要斩将夺旗，发誓必杀汉军一个将领，以证明自己失败不是自己无能，而是老天亡他。后来还真成功了。有些研究者，比如学者冯其庸认为，项羽在东城就没走成，最后在这里自杀。有些人认为，他这次突围还是成功了，到了长江边，准备过江。
按照《史记》记载是这样的。可是，《史记》对项羽在江边说的话，记录得真真切切，一个疑问出来，谁在当场做了记录呢?按照正常理解，汉军围上来后，项羽自刎，其他部属也都应该被杀，既然被杀，项羽临死前说了什么，谁知道呢?是不是后世人按照项羽的性格和当时的处境杜撰的呢?这个可能是有的。
最后，项羽走投无路，自刎而死，汉将王翳得了项羽的头颅，杨喜、吕马童、吕胜、杨武各得到项羽身体的一部分，这些人拿着项羽尸身的一部分，回去后因此都被封了侯。也就是说，项羽虽然是自刎而死，但他的尸体被肢解了。
大英雄项羽谢幕了，留给我们千年的想象、遗憾和话题。