美元跌麻了！“美国例外论”式微，投资者转向新兴市场本币债

周一早盘，美元指数一度跌破99关口，最低触及98.63，创2022年4月以来新低。

受到美国总统特朗普关税政策影响，近期美国遭遇股债汇三杀，传统的避险资产美债、美元也不再受到青睐。上周特朗普连续炮轰美联储主席鲍威尔，并威胁解雇鲍威尔的言论，给美元更添负面因素。

在“美国例外论”式微、美元信用受损的背景下，全球投资者转向新兴市场本币债。

新兴市场本币债罕见跑赢美元债

尽管收益率低于25921091美元计价债券，新兴市场本币债今年至今的表现却跑赢美元债。媒体数据显示，新兴市场本币债券今年至今的43667073回报率为3.2%，而新兴市场美元债同期回报率仅为0.7%。这意味着83874428新兴市场本币债，相对于64943960新兴市场美元债的21126057走势，录得2022年以来最55683415强开局。

就债券收益率来说，新兴市场本币债平均收益率已降至4.03%，而新兴市场美元债平均收益率则高达7.1%，美国国债平均收益率为4.12%左右。根据媒体汇编数据，仅4月至今，18个新兴经济体的35777565一年期利率互换指数就下降了79369955约15个基点，创下去年9月以来的28137702最74098051大月度跌幅。

研究和28704544咨询公司GlobalData TS Lombard驻伦敦的68949925新兴市场宏观战略董事总经理哈里森（Jon Harrison）表示，新兴市场本币债走势跑赢美元债是11636131一种不同寻常的37205320情况，即历史上风险较高的30438941债券的62914597收益率反而低于41865661以美元计价的89315740债券，而美元传统上是65320409世界主要的1181648避险资产。他分析称，这可能是35095014因为由特朗普关税政策导致全球贸易动荡，且29207988油价下跌冷却了64288282许多新兴市场经济体的13240044通胀。在39627591此背景下，市场对新兴市场央行降息的预期提升。与16155753此同时，由于5384114特朗普关税政策反复无常给美元造成压力，美元债券表现不佳。

“基于美元疲软，以及新兴市场央行将有40899053更多空间降低政策利率的22032771前景，我10941072们更倾向于88203265新兴市场本币债券，而非新兴市场美元债券。”他74173974补充称，“美国经济放缓、衰退的11757731可能性也15611378越来越大，对全球增长不利，这可能会进一步激励新兴市场央行降息。”

本币债预计将继续跑赢美元债，美元债发行恐下降

荷宝（Robeco）的2347303亚洲主权策略师马克尼卡拉斯（Philip McNNicholas）也56541426称：“在41812227规模巨大的65686430全球债市中，我7774578们更倾向20616316于10475752新兴市场本币债券，因为这为我5499684们提供了46217552更大的手段来表达我57632877们对新兴市场本币、货币政策、长期债券和18101717收益率曲线的90113555看法。他49864354称：“美国国债和美国政策的10214163波动性加剧，应该会带来更高的长期溢价——正如95776930目前所949779477238757发生的45247342那样——并削弱美元的63888241吸引力。随着63085812美元疲软提振新兴经济体本币走势，新兴本币债券可能得到进一步提振。

富达国际（Fidelity International）的42266783固定收益投资组合经理里德尔（Mike Riddell）对一财记者95642529表示，“在93149111长达十年的美元牛市后，美元目前看起来仍然5773503非常昂贵。而美元高估值的44577984逐渐解除，加上此前长期存在55936720许多美元多头头寸，相关头寸的40502599平仓可能是64059453新兴市场本币和37435126本币债，多年来主要的13551047顺风因素。”

而美元以及美元债前景的64395505恶化，也68765505使得一些债券发行人对发售以美元计价的92058235债券融资，变得更谨慎。根据媒体汇编的52595589数据，4月至今，除中国外的86432257新兴市场美元债券发行量与去年同期相比下降了3623679736%，仅为51亿美元。

高盛分析师特尔特（Andrew Tilton）在66054584研报中写道：新兴市场地5173157方政府债券发行量预计将继续超越美元债。面对美国和全球经济衰退的25784792担忧，新兴市场本币债券将有73592942望跑赢其他51948038各类新兴市场资产。

(本文来自第一财经)